न्यूनतम सार्वजनिक शेयरधारिता (MPS) पर सेबी की छूट
भारतीय प्रतिभूति एवं विनिमय बोर्ड (सेबी) ने हाल ही में लिस्टिंग के समय न्यूनतम सार्वजनिक शेयरधारिता (MPS) की आवश्यकता में ढील देने का निर्णय लिया है, जिससे बड़े जारीकर्ताओं को नियामकीय सीमाओं को पूरा करने के लिए लंबी समय-सीमा मिल जाएगी। यह निर्णय मुख्य रूप से बड़ी कंपनियों द्वारा आरंभिक सार्वजनिक निर्गम (IPO) को सुगम बनाने के उद्देश्य से लिया गया है, क्योंकि इसका तर्क यह है कि पर्याप्त निर्बलता बाजार के लिए चुनौतीपूर्ण है, कंपनियों को अधिक धन की आवश्यकता नहीं हो सकती है, और तत्काल निर्बलता से शेयरों की अधिक आपूर्ति हो सकती है।
सेबी के निर्णय की मुख्य विशेषताएं
- बड़ी कंपनियों को सूचीबद्ध होने पर केवल 2.5% की न्यूनतम सार्वजनिक पेशकश की अनुमति है, तथा 25% की MPS सीमा तक पहुंचने के लिए 10 वर्ष तक का समय लगता है।
- आमतौर पर, इस श्रेणी में सरकारी स्वामित्व वाली कंपनियां और वित्तीय रूप से मजबूत प्रमोटर्स वाली कंपनियां शामिल होती हैं जो निजी प्लेसमेंट में सक्षम होती हैं।
- विनियामक छूट से कॉर्पोरेट प्रशासन में सुधार या IPO के माध्यम से नए निवेशकों के साथ उचित व्यवहार नहीं हो सकता है।
चिंताएँ और आलोचनाएँ
- आलोचकों का तर्क है कि पारदर्शिता और निष्पक्षता सुनिश्चित करने के लिए कंपनियों को सूचीबद्धता के समय 25% MPS आवश्यकता को तुरंत पूरा करने का लक्ष्य रखना चाहिए।
- एक दशक में 25% कमजोरीकरण और 2.5% कमजोरीकरण के बीच शेयर मूल्य खोज में अंतर महत्वपूर्ण है।
- वर्तमान रुझान बढ़ते भारतीय पूंजी बाजार को उजागर करते हैं, जिसमें 2019 से बाजार पूंजीकरण-GDP अनुपात 81% से बढ़कर 135% हो गया है और डी-मैट खातों की संख्या 36 मिलियन से बढ़कर 207 मिलियन से अधिक हो गई है।
- बाजार में वृद्धि के बावजूद, अपर्याप्त गहराई MPS छूट के लिए अपर्याप्त औचित्य है।
कॉर्पोरेट प्रशासन के लिए निहितार्थ
- मात्र 2.5% सार्वजनिक शेयरधारिता कंपनी के निर्णयों पर सीमित प्रभाव डालती है, जिससे अल्पसंख्यक शेयरधारक अधिकारों की प्रभावशीलता प्रभावित होती है।
- प्रमोटरों की भारी हिस्सेदारी अल्पसंख्यक शेयरधारकों को तर्कसंगत निर्णय लेने से रोक सकती है।
सिफारिशों
- सेबी को लिस्टिंग के समय 25% एमपीएस लागू करना चाहिए, तथा संभवतः 2-3 वर्ष की अवधि में इसे 10% तक शिथिल कर 25% तक पहुंचाना चाहिए।
- कम्पनियों को MPS आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए पुनर्गठन पर विचार करना चाहिए, संभवतः सहायक कंपनियों की सूची के माध्यम से।
- बाजार की रुचि पर एक अध्ययन तर्कसंगत सिद्धांतों के आधार पर चरणबद्ध तरीके से IPO जारी करने का समर्थन कर सकता है।
कॉर्पोरेट प्रशासन और शेयरधारक संकल्प
- कंपनी अधिनियम, 2013 के अनुसार, साधारण प्रस्तावों के लिए 50% शेयरधारक अनुमोदन तथा विशेष प्रस्तावों के लिए 75% शेयरधारकों की स्वीकृति अनिवार्य है, जिससे यह संकेत मिलता है कि वर्तमान MPS प्रमोटर के दुर्व्यवहार को रोकने में सक्षम नहीं हो सकता है।
- MPS को 35% तक बढ़ाने के 2019 के बजट प्रस्ताव का मुक्त बाजार समर्थकों ने बाजार की परिपक्वता का हवाला देते हुए विरोध किया।
- MPS आवश्यकता को 30% तक बढ़ाने या कंपनी अधिनियम के तहत विशेष प्रस्तावों के लिए सीमा को 80% तक बढ़ाने का सुझाव दिया गया है।
फ्री फ्लोट अवधारणा
- अधिक सार्वजनिक शेयरधारिता द्वितीयक बाजार में अधिक शेयरों की गारंटी नहीं देती है।
- ट्रेडिंग के लिए शेयर की उपलब्धता का बेहतर आकलन करने के लिए "फ्री फ्लोट" की अवधारणा को एमपीएस के स्थान पर अपनाया जाना चाहिए।
- सेबी को हितधारकों के बीच "फ्री फ्लोट" परिभाषा पर आम सहमति स्थापित करनी चाहिए।
ये सुझाव "व्यापार करने में आसानी" को चुनौती दे सकते हैं, लेकिन निवेशकों की सुरक्षा सेबी की प्राथमिक ज़िम्मेदारी बनी हुई है, जैसा कि सेबी अधिनियम की प्रस्तावना में परिभाषित किया गया है। लेखक, जो सेबी के पूर्व अध्यक्ष हैं, ज़ोर देकर कहते हैं कि ये उनके निजी विचार हैं।
