मौद्रिक नीति और राजकोषीय गतिशीलता
भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा किए गए महत्वपूर्ण खुले बाजार परिचालन (OMO) बांड खरीद और लाभांश हस्तांतरण ने ब्याज दर को कम रखकर सरकार की राजकोषीय गणनाओं को समर्थन दिया है। यह मध्यम मुद्रास्फीति के कारण संभव हो पाया है, हालांकि इसका बाह्य संतुलन पर प्रभाव पड़ता है।
धन सृजन तंत्र
- बैंक ऋण: जब बैंक वाणिज्यिक ऋण देते हैं, तो वे उधारकर्ता के खाते में राशि जमा करके धन का सृजन करते हैं।
- सरकारी बॉन्ड: RBI और बैंकिंग प्रणाली बॉन्ड खरीदकर सरकार को वित्त पोषित करते हैं, जिससे अर्थव्यवस्था में नया पैसा आता है।
- विदेशी मुद्रा का प्रवाह: विदेशी मुद्रा को रुपये में परिवर्तित करने से नई मुद्रा का सृजन होता है।
- बैंक लाभांश: जब बैंक अपने भंडार से लाभांश का भुगतान करते हैं, तो इससे मुद्रा सृजन होता है।
इसके विपरीत परिस्थितियों में धन की वापसी होती है, जैसे कि ऋण भुगतान या बैंकों द्वारा वित्तपोषित सरकारी खर्च में कमी।
आरबीआई लाभांश: पैमाना और औचित्य
हाल ही में RBI द्वारा सरकार को लाभांश हस्तांतरण की राशि काफी अधिक रही है। वित्त वर्ष 2025 में ₹2.69 ट्रिलियन हस्तांतरित किए गए, जो GDP का 0.75% है, जबकि पिछले वर्ष यह राशि ₹2.11 ट्रिलियन थी।
- विदेशी परिसंपत्तियों पर ब्याज: वित्त वर्ष 2024 में लगभग ₹1 ट्रिलियन उत्पन्न हुआ, जिसका वित्तपोषण गैर-ब्याज वाली देनदारियों द्वारा किया गया।
- सरकारी बॉन्ड: RBI द्वारा धारित सरकारी बॉन्डों से प्राप्त ब्याज, लागत घटाने के बाद, वित्त वर्ष 2024 में ₹0.9 ट्रिलियन था।
- विदेशी मुद्रा लाभ: वित्त वर्ष 2024 में ₹0.8 ट्रिलियन के विनिमय लाभ को मान्यता दी गई, जिसमें शुद्ध विदेशी मुद्रा खरीद ने लाभ की मान्यता को जटिल बना दिया।
वर्तमान मौद्रिक परिदृश्य
जनवरी 2026 तक, वाणिज्यिक ऋण में 14.1% की वृद्धि के कारण मुद्रा आपूर्ति (M3) में साल-दर-साल 12% की वृद्धि हुई। RBI की OMO खरीद ने शुद्ध विदेशी मुद्रा बहिर्वाह से होने वाले धन की निकासी की भरपाई की।
- वित्त वर्ष 2026 में OMO की कुल खरीदारी जनवरी 2026 तक ₹6.4 ट्रिलियन तक पहुंच गई, जिससे मौद्रिक स्थितियों में सुधार हुआ।
- कम मुद्रास्फीति और असंभव त्रिमूर्ति सिद्धांत के कारण रुपये पर दबाव बना हुआ है।
भविष्य के विचार और संरचनात्मक परिवर्तन
प्रतिकूल परिस्थितियों में आरबीआई की इस स्तर पर ओएमओ और लाभांश जारी रखने की क्षमता अनिश्चित है। दो प्रमुख संरचनात्मक बदलाव आवश्यक हैं:
- स्थिर आय बाजारों को मजबूत बनाना: नए पैसे का सृजन किए बिना ऋण वित्तपोषण के लिए परिवारों और गैर-बैंकों की भागीदारी को प्रोत्साहित करना।
- राजस्व घाटे को कम करना: केंद्रीय बैंक द्वारा किए जाने वाले बड़े हस्तांतरण अंतर्निहित राजकोषीय दबावों को छिपाते हैं; व्यापक आर्थिक स्थिरता के लिए राजस्व घाटे को कम करना महत्वपूर्ण है।
कुल मिलाकर, RBI की कार्रवाइयों का मुद्रा आपूर्ति, ब्याज दरों और बाह्य संतुलन पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ता है, जिसके कारण मुद्रास्फीति चक्रों में बदलाव के साथ सावधानीपूर्वक नीतिगत विचार-विमर्श की आवश्यकता होती है।
